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La semaine a été chargée en données économiques, en réunions de banques centrales et en annonces gouvernementales. Néanmoins, une phrase du président de la Réserve fédérale (Fed), Jerome Powell, lors de sa conférence de presse suivant l’annonce de la politique du Comité fédéral de l’open market (FOMC), a tout supplanté.
Deux semaines seulement après avoir déclaré qu’il serait « prématuré » de spéculer sur des baisses de taux, il a abordé la même question lors des questions-réponses en déclarant qu’il s’agissait d’une « discussion pour nous lors de notre réunion d’aujourd’hui ». Les investisseurs ont réagi avec la peur de manquer quelque chose (FOMO, Fear of Missing Out).
Les obligations d’État, poussées par la partie courte de la courbe des taux, ont connu un beau rallye car les investisseurs anticipent une première baisse des taux directeurs au mois de mars et intègrent au total six baisses de 25 points de base (pb) pour 2024. Les marchés du crédit aux entreprises se sont emballés, les investisseurs tenant compte de la baisse du coût du financement et d’une confiance accrue maintenant que le « put » du FOMC est en jeu.
Vers la baisse des taux d’intérêts ?
La même logique s’est appliquée aux marchés des matières premières et des actions, qui se sont négociés à la hausse. La seule victime a été le dollar américain, qui s’est déprécié par rapport aux monnaies mondiales, surtout par rapport aux autres marchés développés. Cette évolution s’explique probablement par les réactions divergentes des banques centrales à l’égard des nouvelles données économiques.
En Norvège, la Norges Bank a surpris en augmentant son taux de 25 points de base pour le porter à 4,5 %. Au Royaume-Uni, trois membres du comité de la Banque d’Angleterre semblent toujours favorables à une nouvelle hausse de 25 points de base, et le gouverneur de la banque, Andrew Bailey, tout en reconnaissant les signes encourageants liés à l’inflation, a déclaré qu’il est « vraiment trop tôt pour commencer à spéculer sur une baisse des taux d’intérêt ».
Dans la même veine, la présidente de la BCE (Banque centrale européenne), Christine Lagarde, a insisté sur le fait que le Conseil des gouverneurs « n’a pas du tout discuté d’une baisse des taux d’intérêt ». Cependant, seules les paroles de Powell ont eu du poids pour les investisseurs obligataires, qui ont avancé la première réduction de la politique de la BCE à avril et fixé le prix de près de six réductions de 25 points de base d’ici octobre 2024 (voir graphique n° 1).
Cycle monétaire, le décalage européen
Nous pourrons dire que la BCE est une banque centrale prudente et qu’elle est en retard sur le FOMC dans ce cycle de politique monétaire. Certains économistes souligneront la principale leçon à tirer des années 1970, à savoir que c’était une erreur d’assouplir la politique trop tôt. Toutefois, il est clair que l’économie américaine se porte mieux que l’économie de la zone euro. En fait, dans les prévisions actualisées du personnel de décembre, l’inflation devrait être inférieure à l’objectif de 1,9 % d’ici 20263.
Si le FOMC estime qu’il est nécessaire d’assouplir sa politique pour parvenir à un atterrissage en douceur, la BCE ne manquera-t-elle pas de lui emboîter le pas afin d’éviter une récession prolongée ? Ou bien le FOMC est-il entré dans une nouvelle phase de gestion de la politique monétaire, celle de « mise au point » ? Les données économiques se sont assouplies et la désinflation s’est accélérée par rapport aux projections.
Dans les projections économiques actualisées de décembre, l’inflation a été réduite de 0,5 % pour atteindre 2,8 % en 2023. Si le comité craint de plus en plus que la hausse rapide des taux d’intérêt ne se répercute finalement sur l’économie, quel meilleur moyen d’en atténuer les effets que d’assouplir les conditions financières pour ménager l’économie (voir graphique n° 2).
Chine, stabilisation de la croissance
En ce qui concerne les marchés émergents, la faiblesse du dollar américain et l’assouplissement des conditions financières à l’échelle mondiale sont une bonne nouvelle. Les deux pays à surveiller de près l’année prochaine seront la Chine et peut-être l’Argentine.
Selon nous, une sous-pondération de la Chine indique que les investisseurs sous-estiment la détermination du gouvernement à stabiliser la croissance — de nouvelles mesures de relance ont été prises cette semaine.
Pékin et Shanghai ont tous deux réduit les acomptes pour les achats de logements, et la Banque populaire de Chine (PBOC) a injecté un montant net record de 800 milliards de yuans de liquidités dans le système financier par le biais de sa facilité de prêt à moyen terme.
Argentine, réajustement monétaire
En Argentine, le nouveau gouvernement libertaire a tenu parole, dévaluant le peso de 54 % à 800 et mettant en place un système de parité variable permettant au peso de s’affaiblir de 2 % par mois. Il a également annoncé une réduction totale des dépenses de 2,9 %, en réduisant de moitié le nombre de ministères, en diminuant les transferts aux provinces et en réduisant les subventions à l’énergie et aux transports.
Il reste encore de nombreux défis à relever, mais un réajustement de la monnaie et la réduction du déficit des dépenses financières du gouvernement sont essentiels pour parvenir à la stabilité économique à moyen terme. C’est avec ce mandat que la population a porté les libertariens au pouvoir. Cet article hebdomadaire sera le dernier de l’année, car nous faisons une pause pour les vacances. Nous vous remercions de nous avoir lus en 2023 et nous nous réjouissons de vous retrouver pour la nouvelle année. Joyeuses fêtes et meilleurs vœux pour l’année 2024.
