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Alors que le plafond de la dette publique a été atteint aux Etats-Unis la semaine dernière, les négociations visant à relever cette limite statutaire s’annoncent particulièrement ardues. En décembre, l’économie américaine a montré de nouveaux signes de ralentissement, avec une baisse des ventes de détail pour le deuxième mois consécutif.
Les données indiquant un recul de la production industrielle et une moindre utilisation des capacités le mois dernier renforcent la probabilité d’une récession et ont entraîné le rendement du 10 ans américain sous la barre des 3,5 %. Parallèlement, les grandes banques et les géants technologiques américains ont annoncé d’importantes vagues de licenciements.
Alors que les entreprises peinent à atteindre leurs objectifs de chiffre d’affaires, le levier opérationnel est devenu négatif, notamment pour les valeurs de la consommation. Des acteurs majeurs de la consommation courante voient ainsi leurs ventes baisser pour la première fois en cinq ans, des entreprises du secteur de la consommation discrétionnaire ont réduit leurs anticipations, et les prestataires de services de communication ont tout juste atteint leurs objectifs de bénéfices par action.
Convergence avec le reste du monde
Malgré une reprise en fin de semaine, la vigueur affichée par les marchés actions depuis le début de l’année 2023 s’est donc estompée. Alors que d’autres géants de la technologie vont publier leurs résultats trimestriels cette semaine, nous restons convaincus que 2023 verra une convergence des primes de risque liées aux actions entre les Etats-Unis et le reste du monde.
L’indice des prix à la production allemand ayant baissé moins que prévu en décembre, et la baisse des prix à la consommation et des biens d’équipement étant en retard sur la baisse des prix de l’énergie, le message agressif la semaine dernière de la présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde, semble justifié — d’autant que l’Europe devrait éviter la récession.
De fait, le soutien budgétaire, la baisse des prix de l’énergie et le niveau élevé des stocks de gaz laissent présager un changement de perspectives pour l’Europe. C’est pourquoi les rendements européens et l’euro ont augmenté la semaine dernière. Les rendements des bons du Trésor américain et des emprunts d’Etat européens devraient continuer de converger, mais nous restons négatifs vis-à-vis des dettes périphériques de la zone euro.
Asie, en quête de flexibilité économique
Après sa décision surprise de relever, en décembre, le plafond du rendement des obligations d’Etat japonaises à 10 ans, la Banque du Japon (BoJ) a laissé sa politique inchangée la semaine dernière. Un changement de cap paraît peu probable avant que Haruhiko Kuroda ne quitte son poste de gouverneur de la BoJ en avril, mais son successeur pourrait adopter une politique monétaire plus flexible. En bref, la BoJ devrait réévaluer sa politique monétaire quand les pressions du marché auront diminué et nous restons positifs vis-à-vis du yen à moyen terme.
En Chine, la forte reprise des voyages liés aux festivités du Nouvel An lunaire pourrait entraîner une détérioration de la situation sanitaire. Cette année, les dépenses des ménages provenant de l’épargne forcée accumulée pendant la période de politique « zéro covid » pourraient jouer un rôle important. La clé de la relance chinoise résidera ainsi dans la consommation et la confiance des consommateurs. L’activité et les prix des logements seront au centre de l’attention, car le secteur immobilier représente environ 25 % de l’économie. La reprise chinoise pourrait par ailleurs peser sur les prix de l’énergie.
