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Les banques américaines et les ménages qui ont été surendettés avec la crise de 2008-2009 ont à peu près terminé de remettre sur pied leur bilan, l’inflation est faible et la Banque centrale américaine, la Fed, a pu commencer sa normalisation des taux d’intérêt à court terme. Ce qui permet donc d’envisager très peu de risque menaçant la poursuite du cycle économique actuel aux États-Unis.
La question centrale qui se pose, sera de voir si la croissance de la masse monétaire et du crédit peut être maintenue à 6-8% par an, comme cela était le cas en 2015-16. Si la Fed, les banques commerciales et les marchés de capitaux sont en mesure de maintenir ces taux de croissance de la masse monétaire et du crédit, même si les marchés obligataires et actions sont temporairement affectés par des chocs politiques ou protectionnistes, les économies américaine et mondiale devraient être capables d’absorber la normalisation progressive des taux d’intérêt aux États-Unis, et de continuer à croître durant plusieurs années avant que le cycle économique n’atteigne un pic.
Dans la zone euro, l’environnement à court terme va continuer d’être dominé par la politique, avec le deuxième tour de l’élection présidentielle française en mai et des élections allemandes en septembre alors que les négociations sur le Brexit vont se prolonger. Mais les perspectives économiques de la zone euro, qui restent modérées à court terme, sont loin d’être robustes à long terme. La croissance du PIB réel reste stable à environ 1,5-1,7%, et bien que l’inflation globale ait augmenté temporairement à 2% en février, elle devrait régresser au cours des prochains mois.
Les avancées ou les reculs dans les négociations sur le Brexit entre la Grande-Bretagne et l’Union européenne (UE) se refléteront directement dans le cours de la livre sterling, qui sera inévitablement volatil. Cela dit, l’inflation importée par la dépréciation de la livre sterling réduira les dépenses des consommateurs en termes réels au Royaume-Uni, alors que l’incertitude générale sur les conditions de sortie va peser sur l’investissement direct étranger. Cependant, les exportateurs du Royaume-Uni commencent à bénéficier de la baisse de la livre et, globalement, la performance de l’économie britannique a constamment contredit les prédictions d’un ralentissement économique post-Brexit, grâce notamment à la stabilité de la masse monétaire et la croissance du crédit. Tant que l’économie continue de croître et que les vents sont favorables aux exportations grâce à la dépréciation de la monnaie, les investissements resteront robustes.
Au Japon, la consommation et l’investissement domestique restent faibles et ne devraient pas accélérer en 2017. La dépréciation du yen a stimulé les exportations et les bénéfices des entreprises, mais il est peu probable que l’augmentation des profits bénéficie aux travailleurs sous la forme d’augmentation des salaires. La politique des « Abenomics » n’a toujours pas permis de relancer significativement l’économie nationale et l’inflation globale demeure très basse à 0,3% alors que l’assouplissement quantitatif mal conçu de la Banque du Japon n’a pas réussi à produire une croissance significative de la masse monétaire ou du crédit.
En Chine, une reprise interne régulière sur les prochains mois est peu probable compte tenu du ralentissement brutal de la croissance du crédit sur l’année passée et des problèmes liés à l’accumulation de l’endettement en Chine. En conséquence, les perspectives pour les économies émergentes exportatrices de matières premières restent également médiocres pour toute l’année 2017. Les plus petites économies manufacturières d’Asie de l’Est qui sont fortement impliquées dans l’approvisionnement régional (notamment de la Chine) dépendront beaucoup plus de la croissance des exportations liée au cycle de reprise qui est en cours aux États-Unis, que d’un retournement dans l’économie domestique chinoise. Une demande émanant de la zone euro, du Japon et du Royaume viendra progressivement renforcer la demande finale provenant des États-Unis, mais ce sont les États-Unis qui resteront la locomotive économique dans ce processus.
