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Depuis l’an dernier, le Japon est sorti d’une longue phase « d’inflation zéro », voire de déflation, observée depuis plus de vingt ans. Selon les dernières données disponibles (juillet 2023), l’inflation japonaise sur 12 mois glissants atteint désormais 3,3 %, et même 4,3 % hors produits frais et énergie (inflation sous-jacente). Une forte corrélation s’observe entre ces données macro-économiques et le taux d’emprunt à 10 ans du Japon, qui progresse significativement depuis un an.
Contrairement à la Réserve fédérale (Fed) et à la Banque centrale européenne (BCE), la Bank of Japan (BoJ) n’a pas encore relevé son taux directeur, qui se situe toujours à -0,1 % depuis 2016 malgré le retour de l’inflation. Pour autant, le sentiment d’une inflation relativement durable permet à la BoJ d’envisager l’abandon progressif de sa politique ultra-accommodante.
Quelles perspectives à long terme ?
Depuis plusieurs mois, la banque centrale relâche graduellement son contrôle des taux longs. Après après avoir plafonné le taux à 10 ans à 0,25 %, la BoJ a relevé ce niveau à 0,5 % en décembre 2022, puis à 1 % en juillet 2023. Cet été, les marchés ont immédiatement réagi à cette annonce, le taux passant en quelques jours de 0,45 % à 0,60 %.
Pour éviter tout risque d’emballement, la banque centrale est intervenue le 31 juillet en achetant sur les marchés des titres obligataires à 5 ans et 10 ans à hauteur de 300 milliards de yen — près de 2 milliards d’euros. Depuis, le taux à 10 ans s’est stabilisé autour de 0,65 %.
Face à la perspective d’une inflation persistante, le relèvement du plafond des taux longs japonais est voué à se poursuivre. Dans un second temps, la BoJ pourra envisager un relèvement de ses taux courts. Tout en laissant davantage de flexibilité aux mécanismes de marché, la BoJ reste très attachée à la maîtrise du niveau des taux japonais.
Achevé de rédiger le 8 septembre 2023
