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Le Congressional Budget Office prévoit un déficit budgétaire moyen de -6,1 % au cours des 10 prochaines années. En Europe, les règles de déficit devraient être réintroduites à partir de l’année prochaine, ce qui signifie que chaque pays ne peut pas dépasser -3 %. En août, l’agence de notation Fitch a abaissé la note des États-Unis de AAA à AA+, citant la détérioration attendue des finances publiques, la dette publique élevée et croissante et l’érosion de la gouvernance.
Accélération de la croissance
En septembre, le Congrès américain a évité une fermeture du gouvernement à la dernière minute en concluant un accord pour financer les administrations pendant 45 jours. Il s’en est suivi la toute première destitution du président de la Chambre des représentants au cours d’une session législative.
Alors que nous nous attendions à ce que des taux d’intérêt plus élevés ralentissent l’économie, la croissance s’est en fait accélérée pour atteindre un taux relativement élevé de 4,9 % en glissement trimestriel au troisième trimestre. La Réserve fédérale a marqué une pause lors de sa dernière réunion, mais a laissé entendre qu’elle pourrait procéder à une nouvelle hausse.
Marché des bons du Trésor
Dans le même temps, la structure du marché des bons du Trésor américain a changé. Ces dernières années, les principaux acheteurs ont été la Réserve fédérale (dans le cadre de son programme d’assouplissement quantitatif), les banques centrales étrangères (pour constituer des réserves de change), et les banques nationales (en raison de l’augmentation des dépôts des particuliers). La sensibilité de ces acheteurs au prix a été faible.
La prime de terme, c’est-à-dire la différence entre le rendement actuel à long terme et la composition attendue des taux directeurs à court terme, est devenue négative. Au cours des deux dernières années, ces grands détenteurs sont en fait devenus des vendeurs nets. Et les nouveaux acheteurs sont beaucoup plus sensibles aux cours. Tout cela à un moment où la dette publique augmente. Cela a créé un déséquilibre entre l’offre et la demande. La prime de terme est redevenue positive.
Des rendements attrayants
Les bons du Trésor à un an présentent un risque de réinvestissement, ce qui signifie que vous pouvez investir à un taux d’intérêt inférieur au moment du remboursement. Avec les obligations à 10 ans, vous pouvez bloquer le rendement, mais il y a un risque de taux d’intérêt — le cours de l’obligation peut baisser (bien qu’il n’y ait pas de perte si l’obligation est conservée jusqu’à l’échéance). Les obligations à 5 ou 7 ans constituent un compromis.
Dans l’ensemble, les rendements actuels sont attrayants. Il existe des scénarios dans lesquels les rendements continuent d’augmenter (par exemple, normalisation totale de la prime de terme) et d’autres dans lesquels ils s’inversent (par exemple, crise économique). Le point d’entrée dépend de votre allocation d’actifs actuelle et de vos objectifs.
