L'investissement factoriel prend-il tout son sens dans l'univers des obligations émises par des entreprises de bonne qualité ? Pour le démontrer, Amundi AM publie ce mardi 12 mars sur sa plateforme Research Center  une étude (en anglais) concernant la période 2003 à 2018. Les équipes de sa plateforme de gestion obligataire et de sa recherche quantitative ont passé au crible le comportement du marché des obligations Corporate Investment Grade (IG).

Facteurs de risque traditionnels et alternatifs

Si l’investissement factoriel est une approche désormais courante dans l’univers des actions, elle n’est encore qu’à ses débuts dans l’univers obligataire. Le comportement du marché des obligations Corporate IG s’expliquerait mieux par des facteurs de risque que par le traditionnel Modèle d’Evaluation des Actifs Financiers (MEDAF), d'après Amundi.

Depuis la crise financière de 2008 et dans le cas des émissions en Euro, le marché des obligations Corporate IG réagirait à différents facteurs de risque durables dans le temps : les facteurs traditionnels — la duration, la sensibilité pondérée par le spread et le risque de liquidité — et depuis 2009 les facteurs de risque alternatifs tels que le Value et le Momentum.

Le premier — le Value — est un facteur qui conduit à identifier la cherté relative des titres les uns par rapport aux autres, indépendamment des autres facteurs explicatifs tels que le secteur, le risque géographique ou la duration. Le second — le Momentum — consiste à suivre des titres qui ont eu tendance à surperformer dans le passé récent, ajustés de leur duration.

Construire un portefeuille multifactoriel

En laissant de côté ces facteurs alternatifs, un investisseur prend le risque de ne pas capter certaines composantes de rendement potentiel du marché obligataire Corporate IG. Les auteurs de l'étude recommandent de construire un portefeuille multifactoriel, qui intégrerait à la fois les facteurs traditionnels et les facteurs Value et Momentum, gérés de façon active. Cette approche assurerait une performance plus modérée en période de forte hausse des marchés, mais plus résistante en période de forte baisse.

Jean-Marie Dumas, Responsable des Solutions Obligataires précise : « Nous avons réussi à quantifier le comportement de nos facteurs alternatifs dans la gestion crédit mais aussi à les positionner dans un cadre multi-factoriel par rapport aux facteurs traditionnels. » Pascal Blanqué, Directeur des Gestions Groupe ajoute : « Notre recherche confirme que la gestion factorielle crédit est un volet entier de la gestion obligataire que nous nous devons d’explorer. »