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Les résultats des foncières ont été globalement conformes aux attentes tant en termes de croissance locative que de résistance des valeurs d’actifs, en particulier pour les segments du bureau et du commerce en Europe continentale.
La seule exception concerne le résidentiel allemand sur lequel nous sommes largement sous pondéré (12,6% du
fonds vs 26,4% pour l’indice de référence) qui souffre d’un niveau d’endettement excessif, d’une contraction des marges opérationnelles à venir et d’une baisse des valorisations.
Pour les mois à venir, dans un contexte de fort ralentissement économique en Europe, nous demeurons convaincus que les marges des entreprises vont se dégrader et que les estimations des analystes demeurent trop élevées. Dans ce contexte, les valeurs défensives offrant des rendements sur dividendes élevées, ce qui caractérise l’immobilier coté, sont à privilégier.
Qu’avons-nous fait le mois dernier ?
Nous avons continué de nous renforcer sur la thématique de la santé (Aedifica), des foncières de commerce de proximité (Mercialys, Hamborner, Retail Estate). Tout en maintenant notre sous exposition, nous avons procédé à des arbitrages sur le segment résidentiel (Kojamo et TAG Immobilier à l’achat, Vonovia et LEG Immobilier à la vente) et sur la logistique (WDP à l’achat, VGP à la vente). Nous avons enfin réduit notre surexposition à la foncière espagnole diversifiée Merlin Properties.
Évolution du profil ESG du fonds :
Le profil de risque ESG du fonds s’est amélioré le mois dernier à 37% contre 39% le mois précédent sous l’effet d’un net progrès en de la section Gouvernance (21% vs 24%) qui tient à la sortie de la ligne Deutsche Euroshop du portefeuille.
