Une première hausse de taux et un peu de tout

Beaucoup d’attentes autour de la réunion de la BCE du 21 juillet 2022… Pour la première fois en neuf ans, la BCE a le courage de relever tous les taux d’intérêt directeurs de 25 points de base. Toutefois, compte tenu des taux d’inflation extrêmement élevés, il s’agit d’une réaction hésitante.

Nous pensons donc que la banque inclura dans son annonce la normalisation de la politique monétaire, c’est-à-dire de nouvelles mesures de taux d’intérêt dans le courant de l’année. Ce resserrement pourrait être d’autant plus prononcé que le programme annoncé pour lutter contre la soi-disant fragmentation de la zone euro est engageant.

Une politique monétaire et budgétaire mixte

L’existence d’une fragmentation, c’est-à-dire d’un « élargissement injustifié des écarts de rendement », fait l’objet de nombreux débats. Cependant, la BCE considère qu’un tel instrument est nécessaire pour éviter une situation de crise comme en 2011 et 2012.

Aussi, les attentes sont grandes chez les acteurs du marché : elles doivent maintenant être respectées. Nous ne nous attendons pas à ce que le programme soit limité dans le temps. Les éventuels achats d’actifs seront probablement neutralisés pour éviter une nouvelle expansion du bilan de la BCE.

Mais, comme pour le SMP (Security Markets Programme) et l’OMT (Outright Monetary Transactions), la politique monétaire et budgétaire sera probablement mixte. La BCE ne serait autorisée à acheter des obligations de différents pays que si ceux-ci remplissent certaines conditions budgétaires.

L’importance de la communication

Toutefois, il ne faut pas s’attendre à des conditions et des règles strictes comme pour l’OMT ; la banque centrale pourrait plutôt se contenter de déclarations d’intention. On ne sait pas non plus si l’instrument sera effectivement utilisé ou si l’effet d’annonce sera suffisant pour réduire l’écart.

Lors de cette réunion historique, la communication sera une fois de plus d’une grande importance – notamment en raison de la faiblesse de l’euro. Par le passé, la BCE a réussi à répondre aux attentes du marché.