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Le principal défi auquel sont confrontés les investisseurs aujourd’hui se trouve dans les tensions inflationnistes qui ont atteint des niveaux historiquement élevés, obligeant de nombreuses banques centrales à augmenter agressivement leurs taux d’intérêt.
Malgré le défi que cela représente, si nous examinons les marchés à travers une perspective fondamentale, les actions restent la classe d’actifs la plus susceptible d’offrir une performance robuste capable de compenser l’inflation. Les entreprises qui performeront le mieux en 2023 seront celles aux résultats stables et bilans solides, pouvant représenter une force de stabilisation contre la faiblesse de l’économie et la hausse des taux.
Savoir sélectionner des valeurs
La stratégie Stable Equity de Nordea permet de sélectionner des actions sur une base quantitative. Quels sont les facteurs qui jouent un rôle dans la sélection des valeurs ? Tout d’abord, nous essayons d’identifier le rapport rendement-risque de chaque action et d’examiner différents chiffres clés : le cours, les bénéfices, les dividendes, l’EBITDA et les « cash-flow » de chaque société. La stabilité est ce que nous recherchons.
Alors que des modèles comme le « Capital Asset Pricing» supposent que les actions risquées génèrent également des rendements plus élevés, nous essayons d’identifier les anomalies de marché. Nous sommes à la recherche de rendements élevés avec un risque faible. Prenez l’exemple des valeurs de croissance. En moyenne, les attentes concernant les actions de croissance sont plus élevées que le rendement actuel. Nous évitons donc ces valeurs et nous focalisons sur les sociétés à faible risque absolu avec un meilleur rapport rendement-risque.
Grâce à cette sélection initiale, nous obtenons alors 350 actions qui sont défensives, ont des noms reconnus et des résultats suffisamment transparents. Au lieu de simplement acheter ces titres, nous avons mis en place un dernier filtre de valorisation afin d’être en mesure d’exclure autant que possible les surprises négatives. C’est seulement alors que nous commençons à construire le portefeuille. Le résultat est un portefeuille diversifié d’environ 100 actions.
Growth et allocation sectorielle
Allons-nous voir une rotation vers plus de valeurs de croissance en 2023 ? Les valeurs de croissance ont été à la peine l’année dernière pour de bonnes raisons. Certains titres été surévalués et sont maintenant à des niveaux de valorisation plus raisonnables suite à leur correction. Lorsqu’il y aura à nouveau des actions croissance avec des valorisations attractives, des opportunités d’achat dans ce segment se présenteront.
Je ne vois pas ce phénomène se produire à grande échelle. D’un côté, il y a de plus en plus de valeurs de croissance attractives, mais d’un autre côté, beaucoup d’entreprises sont encore trop chères et le ratio rendement-risque insuffisant. Mais cela ne signifie pas que nous misons aveuglément sur les titres Value. Nous examinons la qualité et la stabilité. De cette façon, nous évitons de trop nous concentrer sur les actions décotées.
Quelle est la composition de l’allocation sectorielle ? Nous trouvons le secteur de la santé attractif pour le moment parce que l’on y trouve des entreprises bien diversifiées dont la dépendance mono-produit est faible. En outre, de nombreuses sociétés pharmaceutiques ont un « pricing power » élevé. En principe, cependant, nous ne voulons pas qu’un secteur représente plus de 25 % du portefeuille.
Lorsqu’un secteur dépasse 25 %
Que se passe-t-il lorsqu’un secteur atteint plus de 25 % ? Ce n’est pas une limite stricte. Nous essayons d’identifier les valeurs qui sont favorablement valorisées sur une base hebdomadaire. Tant que les entreprises disposent de données solides, elles sont également éligibles au portefeuille. Nous essayons également de faire particulièrement attention au fait que les entreprises ne soient pas trop similaires ou n’opèrent pas exactement dans le même domaine.
Parfois, nous faisons aussi les corrections nécessaires. Lorsque la performance dans un secteur est bonne depuis une longue période, de petites corrections sont tout à fait normales. Certaines de nos actions appartenant au secteur de la santé ont été réévaluées. Nous avons ensuite rejeté les candidats aux résultats trop faibles et sélectionné des entreprises plus attractives.
