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En début de semaine, le président américain Donald Trump a totalement surpris les marchés en menaçant sur Twitter d’augmenter les tarifs punitifs sur les importations chinoises. Cette annonce a entraîné une chute significative des cours actions lundi, ainsi qu’un élargissement considérable des primes de risque pour les corporate bonds.
Ce n’est pas une mauvaise nouvelle pour les investisseurs. L’histoire montre que les corporate bonds peuvent se redresser beaucoup plus rapidement que les autres classes d’actifs, ils donc idéals pour les investissements anticycliques. Cette caractéristique particulière est illustrée par les corporate bonds libellées en euros. Ces obligations n’ont subi des pertes pendant deux années consécutives qu’une seule fois au cours des 15 dernières années.
Redressement rapide du High Yield aux Etats-Unis
Mais comment l’expliquer ? Il faut bien avoir en tête qu’une obligation — à condition que l’émetteur ne soit pas en défaut — est remboursée à un moment précis dans le futur. Par conséquent, à mesure que la maturité approche, l’effet « pull-to-par » s’installe. Le prix se rapproche de la valeur nominale. Contrairement aux actions, les prix des obligations ont une durée limitée, et ne peuvent différer de leur valeur nominale indéfiniment.
De plus, la reprise du marché américain des obligations High Yield (HY) a tendance à s’étendre. Résultat, les investissements anticycliques dans ses équivalents en euros sont également rentables. Le redressement plus rapide des obligations HY aux États-Unis s’explique par le fait qu’il existe une base beaucoup plus large d’investisseurs spécialisés dans cette classe d’actifs.
L’Europe et les « partisans de la valeur »
De l’autre côté de l’Atlantique, il y a beaucoup plus de « partisans de la valeur », qui se concentreront sur n’importe quelle catégorie d’investissement pour peu que le prix soit attractif, et qui seront également prêts à redéployer du capital dans cette direction.
En général, la baisse des prix tend à aller de pair avec la détérioration des données économiques et des données financières des entreprises. Les entreprises préfèreront donc se concentrer sur les intérêts des créanciers, en réduisant leur dette, et en assurant une bonne qualité de crédit.
Le rôle des banques centrales
Parallèlement, en temps de crise, les banques centrales se précipitent au chevet de l’économie en réduisant les taux d’intérêt. Un tel soutien de politique monétaire de la part d’une Fed américaine ou d’une Banque centrale européenne rend tout de suite les classes d’actifs comportant des primes de risque beaucoup plus séduisantes, quoique légèrement décalées dans le temps.
À un moment donné, les investisseurs sont contraints de contrebalancer les faibles rendements offerts par les obligations souveraines de grande qualité. Et cela profite à l’ensemble du marché des corporate bonds, car les obligations HY ont souvent connu une croissance supérieure à la moyenne dans le passé.
