par 
Les marchés financiers sont en première loge de la comédie dramatique qui se joue outre-Atlantique. Dans cette pièce de théâtre concernant le relèvement du plafond de la dette américaine, les chefs de file des républicains et démocrates s’affrontent dans une scène finale à rallonge. Chaque tirade est sujette à interprétation par ses spectateurs et chaque rebondissement est un prétexte aux bourses mondiales pour gratter quelques points.
Le plafond de la dette
Avant le week-end, Joe Biden et Kevin McCarthy faisaient état de discussions « constructives », permettant à certains indices actions de s’offrir de nouveaux sommets (records historiques pour le Dax avec +2,3 % la semaine dernière et que pour le Nikkei avec +4,8 %, nouveaux plus hauts d’un an pour la Nasdaq qui progresse de +3,5 %).
Pourtant, dès vendredi dernier, les points de blocages sont revenus sur le devant de la scène. Les deux camps restent sur leurs positions, les républicains tentant d’extorquer une baisse de 130 Md$ des dépenses publiques contre le relèvement. La date butoir reste le 1er juin, avant un éventuel défaut. Une sélectivité dans certains paiements permettrait d’éviter un défaut du Trésor américain.
Pour l’heure, ces incertitudes alimentent la volatilité sur les actions, mais nous ne croyons pas à un scénario catastrophe. Depuis 1960, le plafond de la dette a déjà été suspendu ou relevé environ 80 fois par le Congrès. Cette querelle politique trouvera une issue positive à l’arraché, comme de nombreuses fois dans l’histoire des Etats-Unis.
Quelle prime de risque ?
Pour chaque risque sur les marchés, une prime s’installe. Une sortie de crise pourrait alimenter une poursuite du mouvement haussier. Les investisseurs se verront soulagés d’un défaut de paiement, mais également de la continuité dans le soutient budgétaire massif de Biden.
Les statistiques économiques en demi-teintes de la semaine dernière militent toujours pour un ralentissement imminent mais contenu. Nous suivions de près les ventes au détail américaines pour voir si la dynamique de la consommation des ménages (observée sur la croissance du PIB au T1 2023) continuait d’être robuste.
Le chiffre est solide (+1,6 % en rythme annuel en avril) mais sous les attentes et nettement moins bien orienté en volume (-3,2 %), confirmant le ralentissement progressif de la consommation. Autre lanterne à suivre, plus encourageante, la chaîne américaine de supermarchés Walmart a publié des résultats positifs la semaine dernière, tant en chiffre d’affaires qu’en nombre de transactions dans ses magasins.
Pendant ce temps, en Asie…
De l’autre côté du globe, les données en provenance de la Chine déçoivent. Les ventes au détail d’avril se sont envolées de 18,4 % sur un an glissant, là où le consensus espérait 20 %. En apparence pharaonique, il faut souligner que la base de comparaison un an plus tôt renvoie aux derniers confinements du pays… La production industrielle et l’investissement étaient en hausse respective de 5,6 % et 4,7 %, mais là aussi les attentes étaient plus élevées.
Nous estimons pour notre part que la machine ne fléchit pas, bien que l’engouement (excessif ?) des investisseurs de fin d’année pour la thématique chinoise semble déchanter. Avec une inflation quasi nulle, une croissance attendue pour 2023 à 5,7 % et une capacité de stimulus budgétaire et monétaire encore massive, la zone a de quoi faire rougir nos économies occidentales.
Nous privilégions la zone au sens large, intégrant le Japon — ayant obtenu les faveurs de Goldman Sachs la semaine dernière et… de Warren Buffet plus tôt dans l’année — et l’Australie, dont les indices résistent largement.
Achevé de rédiger le 22 mai 2023
