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Avec les déclarations de la Saudi National Bank (premier actionnaire de la banque autour de 10 %) indiquant qu’elle ne soutiendrait pas capitalistiquement le Credit Suisse, l’agenda s’est accéléré. La valorisation boursière de l’entreprise s’est effondrée, concomitamment à des retraits massifs de la part de ses clients (environ 10 milliards de francs suisses), faisant ainsi craindre aux autorités la survenue d’un événement systémique.
Rachat de Crédit Suisse par UBS
Rappelons que le Credit Suisse appartenait au club des banques G-SIBs (Global Systemically Important Banks) et qu’à ce titre était soumise à des obligations prudentielles supplémentaires et à une supervision plus intense. C’est finalement dimanche dernier que s’est dénoué l’épilogue, avec l’annonce par les autorités suisses du rachat de l’établissement par UBS, pour environ 3 milliards d’euros, après une première proposition deux fois moins élevée. Les actionnaires recevront ainsi une action UBS pour 22,48 actions du Credit Suisse.
Autrement dit, l’UBS paiera 0,75 franc suisse par action, alors que le cours de clôture à vendredi dernier s’établissait à 1,86. La Banque Nationale Suisse assurera par ailleurs des lignes de liquidité à hauteur de 100 milliards d’euros. Certains porteurs de dettes bancaires reçoivent quant à eux un traitement moins favorable. L’équivalent de 17 milliards de francs suisses d’obligations dite AT 1 (Additional Tier 1) se sont ainsi évaporées, entraînant une perte sèche pour les investisseurs. Il s’agit de titres plus risqués, dont le remboursement est contingenté à certaines conditions, qui n’ont pas été remplies selon le régulateur suisse.
Ce n’est pas l’avis des analystes du secteur, pour qui cette décision remet en cause la hiérarchie habituelle priorisant les créanciers avant les actionnaires. Cela créé un précédent et du remous sur la classe d’actifs en Europe. C’est ainsi que s’achève un long feuilleton de controverses, ayant écorné l’image de l’établissement helvétique âgé de 166 ans. Ces dernières années, de multiples affaires de corruption et de mauvaise gestion des risques (affaires Archegos, Greensill, etc.) s’étaient en effet enchaînées.
La zone euro toujours aux aguets
Dans le sillage de cette opération, une défiance envers les établissements bancaires européens pourrait avoir des conséquences pour la zone euro. D’une part, en raison de l’affaiblissement de la confiance des ménages et des entreprises, et d’autre part via le comportement que les banques s’imposeront à elles-mêmes par excès de prudence. Ce dernier élément se traduirait par un durcissement des conditions financières, contraignant par exemple la délivrance de crédit.
Par extension, l’environnement devient plus difficile à manœuvrer pour la Banque centrale européenne (BCE), sans pour autant modifier drastiquement ses priorités. L’inflation s’accroche, et demeure l’ennemie numéro un, notamment des pays du Nord dont le courant de pensée est dominant au sein de l’institution. La BCE pourrait donc être tentée d’augmenter les taux directeurs à petit pas, mais peut-être un peu moins haut…
Ecofi n’était pas exposé aux titres Credit Suisse Group AG (HoldCo) de séniorité AT1 qui ont fait l’objet d’un write-off et valent donc zéro. En revanche, Ecofi a une exposition limitée à deux fonds de la gamme sur l’émetteur Credit Suisse AG (Opco) de rang senior unsecured (échéances FRN 2023 et FIX 2026). Nous rappelons que l’exposition financière est limitée en absolu et en relatif sur l’ensemble de nos portefeuilles obligations ou actions. Notre politique d’investissement sur le secteur bancaire est basée sur une approche de sélection des membres nationaux (tier1) sur les pays que nous couvrons au sein de l’OCDE.
