Etats-Unis : taux d’intérêt de la Fed, un sentiment de naufrage

Asset Management - Même avant la réduction de la FED, les taux d'intérêt réels américains étaient tombés en territoire négatif. Qu'est-ce que cela signifie ? Les explications de Christian Scherrmann, économiste US chez DWS.

La Réserve fédérale américaine (Fed) a réduit de façon inattendue les taux d’intérêt de 50 points de base pour atteindre une nouvelle fourchette cible de 1,00 % à 1,25 % ce mardi 3 mars. Mais les rendements américains sont en baisse depuis un certain temps déjà, comme le montre ce graphique :

Rendements nominaux et réels du Trésor américain à 10 ans

Rendements et inflation

La baisse considérable des rendements du Trésor américain l’année dernière était principalement due à la diminution des rendements réels. Sur les 160 points de base de la baisse du rendement nominal depuis le début de 2019, 130 sont imputables à la composante réelle. Avec un taux d’intérêt réel de – 0,5 %, les États-Unis sont désormais également entrés dans la zone de taux d’intérêt négatifs qui a longtemps prévalu dans de nombreux autres pays industrialisés.

Les anticipations d’inflation — telles qu’elles sont exprimées dans le taux d’inflation au point mort — ne coïncident généralement pas parfaitement avec l’inflation des prix à la consommation, car elles sont généralement légèrement inférieures. Néanmoins, le graphique montre que les anticipations d’inflation sont restées globalement stables, avant de s’éloigner considérablement de l’objectif d’inflation de 2 % fixé par la Fed depuis le début de cette année.

Taux d’intérêt réels

Mais la baisse des taux d’intérêt réels est encore plus remarquable. Nous pourrions consacrer de nombreux ouvrages aux conséquences des taux d’intérêt réels négatifs. Le message pour les marchés financiers, et en particulier les marchés boursiers, est ambigu. Des taux réels négatifs pourraient signaler de maigres perspectives de croissance et une abondance de flux d’investissement, c’est-à-dire une surabondance d’épargne.

Les optimistes voient les avantages potentiels d’une baisse des coûts du capital et de l’attrait accru des actifs à risque tels que les actions et les obligations d’entreprises. En revanche, les pessimistes considèrent que des taux négatifs indiquent une faiblesse structurelle probable de la croissance. La réaction volatile du marché boursier américain à la baisse des taux d’intérêt de la Fed montre l’ambivalence des investisseurs.

La joie de la baisse des taux d’intérêt a peut-être été assombrie par la crainte que la Fed perçoive des risques plus importants pour la croissance économique que les marchés.

Christian Scherrmann - DWS

Economiste US

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