Crise bancaire : le feu s’éteint (pour le moment)

Asset Management - La crise bancaire touche-t-elle désormais à sa fin ? Quelles perspectives en termes de politique monétaire des banques centrales pour les investisseurs ? Les équipes de gestion d'Apicil AM publie leur analyse hebdomadaire des marchés financiers.

Après trois semaines d’incendie, le feu de la crise bancaire semble avoir été circonscrit. Le nouveau brandon que semblait devoir représenter la spéculation sur Deutsche Bank il y a huit jours s’est rapidement éteint, lorsqu’il est apparu que le déclenchement des craintes sur la banque allemande avait été déclenché par une opération de couverture du risque crédit pour un montant dérisoire (5 M€).

Défis à relever pour les banques

Les autorités ont — il faut le dire — été assez efficaces, avec des discours clairs, rassurant et surtout sans fausse note. Le rappel du niveau élevé de supervision et de solvabilité a permis de repréciser les fondamentaux du secteur bancaire. Pour autant, les défis à relever pour les banques n’ont pas changé. 

La course au dépôt va s’intensifier dans un contexte de réduction de la liquidité bancaire, avec le remboursement progressif des TLTRO (2 000 milliards d’euros de financements à 3 ans octroyés par la BCE pendant la crise Covid à des taux avantageux). Autre défi pour les banques, la gestion de leur portefeuille d’actifs.

Baisse de fièvre sur les marchés

La hausse rapide des taux d’intérêt a fait baisser les valorisations des titres en portefeuille — pas uniquement la valeur des obligations mais également d’autres catégories d’actifs sensibles aux taux (immobilier, expositions aux financements à effet de levier). Le manque de visibilité sur la situation bilancielle des banques est encore une réalité qui alimentera les prochaines poussées de fièvre.

Les marchés actions ont profité de l’accalmie sur le front bancaire pour retrouver des couleurs. L’Euro Stoxx 50 a progressé de +4,46 % la semaine dernière et retrouve ainsi son sommet de début mars (+14,2 % depuis le début de l’année). Plus impressionnant peut-être, le Nasdaq qui dépasse désormais les indices européens en progression de presque 17 % depuis le début de l’année.

Sérénité sur le front de l’inflation

Les mesures de restructurations parfois violentes des géants de la tech américaine (60 0000 suppressions d’emplois chez les seuls Google, Amazon, Facebook et Microsoft) ont été bien perçues par les investisseurs qui apprécient la priorité donnée à la rentabilité. L’environnement sur les rendements obligataires a également favorisé les marchés actions. Déclenchée par le retour de la crise bancaire, la baisse des taux d’intérêt a ensuite été soutenue par l’amélioration sur le front de l’inflation.

En zone euro, l’inflation en mars, publiée vendredi, a confirmé le ralentissement de la hausse des prix. Celle-ci atteint 6,9 % sur un an contre 8,5 % en février. Aux Etats-Unis, l’indice d’inflation préféré de la Fed (le déflateur du PIB) a confirmé la tendance avec une inflation en février sur un an de 5 % contre 5,3 % en janvier. Autre facteur de rassérènement pour la banque centrale américaine, l’inflation attendue par les ménages à un an (3,6 %) retombe à son niveau le plus faible depuis 2 ans.

Vers la fin du resserrement monétaire ?

La baisse de l’inflation couplée à des déclarations de banquiers centraux ouvrant la porte à une politique monétaire plus flexible laisse entrevoir aux investisseurs la fin du resserrement monétaire comme l’illustre la stabilisation des taux pivots de la Fed (légèrement en dessous de 5 %) et de la BCE (3,50 %).

Les investisseurs n’ont toutefois pas eu le temps de savourer bien longtemps ces bonnes nouvelles sur l’inflation que l’OPEP a surpris les marchés, ce dimanche, en annonçant une baisse cumulée de 1,1 million de barils par jour de sa production à partir de mai jusqu’à la fin de l’année. Le prix du baril de pétrole progresse de 4 % à l’ouverture dès ce matin.

Les équipes de gestion d'APICIL AM - APICIL Asset Management

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