À la poursuite de l’inflation

Asset Management - La rhétorique des banques centrales a entraîné des fluctuations marquées sur les marchés obligataires ces dernières semaines.

Alors que les taux d’intérêt avaient fortement progressé pendant l’essentiel du mois de juin, nous avons assisté à une correction partielle de ce mouvement en juillet, principalement imputable à la tendance baissière de l’inflation, qui a pris les investisseurs par surprise. Notre propre mesure de l’inflation sous-jacente internationale est tombée à son plus bas niveau depuis février 2011. L’évolution des marchés financiers au second semestre 2017 dépendra principalement de la réaction des banques centrales face à ce qui ressemble à un échec de leur part pour restaurer l’inflation dans le système économique.

En principe, on peut s’attendre à ce que l’appréciation récente de la monnaie unique modère l’inflation publiée dans la zone euro d’environ 0,3 points de pourcentage au cours des 12 prochains mois, ce qui accroît selon nous la probabilité de report d’une normalisation éventuelle de la politique monétaire de la BCE (au-delà d’une simple réduction ou adaptation de son programme d’achat d’actifs). Le décrochement de la hausse des prix pourrait davantage être considéré comme temporaire dans le cas des Etats-Unis, où nous anticipons un retour de l’inflation totale au-dessus de 2% d’ici au milieu de l’année prochaine.

Les conditions financières de l’économie américaine se sont assouplies depuis le démarrage du cycle actuel de normalisation de la politique monétaire, en 2015, et un nouveau relèvement des taux d’ici à la fin de l’année, ainsi que l’annonce de mesures destinées à alléger le bilan de la Réserve fédérale, nous semblent probables. Toutefois, les membres du FOMC suivront de près l’évolution de l’inflation et des salaires au cours des prochains mois, et les investisseurs seraient bien avisés de les imiter.

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Claudia Bernasconi - SwissLife AM

Économiste spécialiste des marchés émergents chez SwissLife AM

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